国际金价一路飙升至历史新高，突破4500美元/盎司，国内足金首饰价格随之站上1400元/克的高位。当黄金市场迎来“狂欢”，百年老字号老凤祥却陷入了两难境地：投资金条被疯抢至断货，利润丰厚的首饰金却鲜有人问津，叠加三季报营收利润双降、盈利质量恶化的压力，这家拥有深厚底蕴的品牌正面临前所未有的经营挑战。金价越涨，生意越愁，成为老凤祥乃至整个传统黄金珠宝行业的真实写照。

一、市场分化：金条抢空与饰金遇冷的冰火两重天

金价的持续攀升，彻底改写了国内黄金零售市场的消费格局。截至发稿，伦敦金现货报4488美元/盎司，年内累计涨幅达70%，国内品牌金饰价格同步水涨船高。《BUG》栏目走访广州某商城发现，老凤祥足金首饰报价1406元/克，周生生、六福珠宝分别报价1411元/克、1408元/克，较上半年涨幅显著，且每日价格均随国际金价动态调整。

高金价直接抑制了首饰金的消费需求。一位老凤祥门店店员坦言，除了婚庆、送礼等刚性需求，首饰金销量较以往明显下滑，更多消费者选择以旧换新模式，通过补差价置换新品，而非直接购买。“单克金价破千后，大家对首饰金的消费变得谨慎，尤其是大克重款式，问的人多，下单的人少。”

与首饰金的冷清形成鲜明对比，投资金条市场呈现“疯抢”态势。上述店员透露，门店投资金条在月初就已售罄，不少同城门店也处于缺货状态，此前有顾客一次性购入200克，补货时间尚未明确。周生生等品牌门店也面临类似情况，投资金条备货紧张，卖完即止。中国黄金协会数据印证了这一趋势：2025年前三季度，我国黄金消费量同比下降7.95%，其中黄金首饰消费量270.036吨，同比大幅下降32.50%；而金条及金币消费量达352.116吨，同比增长24.55%，地缘冲突与经济不确定性凸显了黄金的避险属性。

但热销的投资金条并未给门店带来丰厚利润。据店员介绍，投资金价已包含增值税，且免收加工费，其毛利率远低于首饰金。“金条虽然卖得火，但不赚钱，老板更愿意优先铺货首饰金，毕竟业绩和利润主要靠这类产品支撑。”这种“叫好不叫座”的现状，让门店陷入“卖金条亏利润，卖饰金缺客流”的尴尬。

二、业绩承压：百年品牌的盈利困境与深层诱因

金价狂欢背后，黄金珠宝上市公司的业绩却透出寒意，老凤祥的表现尤为刺眼。2025年三季报数据显示，公司实现营收480.01亿元，同比下降8.71%；归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%，净利润降幅显著超过营收降幅，盈利能力持续弱化。同期，周大福、周生生等品牌也面临增长乏力，周大福2026财年上半年营业额同比下跌1.1%，周生生上半年持续经营业务营业额同比减少2%，行业整体陷入调整期。

产品结构转型滞后是老凤祥利润下滑的核心原因之一。长期以来，公司高度依赖传统计价黄金首饰，这类产品受金价波动影响大，而高附加值的轻克重、时尚化首饰占比相对较低。中国黄金协会指出，当前市场中仅轻克重、高附加值首饰仍保持较强吸引力，老凤祥在悦己消费市场的响应速度滞后，未能及时捕捉年轻消费者需求变化。与此同时，公司盈利质量持续恶化，2025年前三季度毛利率降至8.17%，应收账款增长35%至约40亿元，经营活动现金流净额同比下降63.86%至23.66亿元，回款能力与经营健康度亮起红灯。

高达96.7%的加盟占比，进一步放大了经营压力。截至2025年三季度末，老凤祥拥有门店5625家，其中加盟店5438家，销售网络高度依赖加盟体系。在高金价背景下，首饰金消费疲软导致终端商品周转变慢，加盟商补货意愿不足，直接拖累公司批发收入——2025年上半年，老凤祥珠宝首饰业务收入同比下降约17%，从上年同期的342亿元降至282亿元。更值得关注的是，松散的加盟管理模式还存在服务标准不统一、品牌形象稀释等问题，与年轻化、高端化转型需求形成矛盾。

三、破局之路：转型刻不容缓，老凤祥如何突围？

机构普遍看好黄金价格后市，但对老凤祥等传统品牌而言，若不及时调整战略，高金价带来的经营困境或将持续。面对消费结构变化与行业竞争加剧，转型已刻不容缓，需从产品、渠道、品牌三大维度同步发力。

优化产品结构，提升高附加值品类占比是核心。老凤祥虽拥有凤祥喜事、藏宝金等非遗工艺系列，黄金纯度与工艺壁垒突出，但产品仍以传统婚庆款为主，对Z世代吸引力不足。未来需加大轻时尚、个性化首饰研发投入，减少对重克重计价产品的依赖，同时合理布局投资金条业务，通过规模化采购、优化供应链降低成本，平衡销量与利润。

重构渠道体系，强化加盟管理与直营赋能。针对加盟占比过高的问题，老凤祥需收紧加盟管控，统一服务标准与定价体系，避免终端恶性竞争；同时适度增加直营门店比例，聚焦一二线城市核心商圈，打造品牌形象店，提升高端市场渗透率。此外，需建立与加盟商的联动机制，通过数字化工具实时掌握终端库存与动销情况，精准指导补货，缓解批发收入压力。

重塑品牌形象，拥抱年轻化消费趋势。当前部分年轻消费者认为老凤祥设计“保守”，品牌需打破固有认知，通过跨界合作、新媒体营销等方式贴近年轻群体，同时强化非遗工艺的年轻化表达，将文化底蕴转化为品牌竞争力。参考行业头部品牌经验，可推出细分场景系列产品，满足悦己、送礼等多元需求，摆脱对婚庆刚需的过度依赖。

高金价既是行业洗牌的催化剂，也是品牌转型的契机。对老凤祥而言，百年工艺底蕴是不可复制的优势，但唯有主动适配市场变化，破解产品、渠道、品牌层面的多重难题，才能在金价高位运行的新常态下提升盈利韧性。这场转型之战，不仅关乎老凤祥的市场地位，更可为传统黄金珠宝品牌提供突围范本——在消费升级与金价波动的双重考验下，唯有守正创新，才能穿越行业周期。