近期，外贸企业结汇意愿显著回升，这一现象背后是美元理财收益优势减弱以及人民币汇率预期变化等多重因素共同作用的结果。

一、外贸企业结汇意愿回升

（一）企业行动

9月下旬起，不少外贸企业陆续加大结汇力度。浙江从事消费电子产品生产出口的企业家陈琦，在“十一”假期咨询金融机构后，得知美联储重启降息周期与美元贬值压力加大，决定先将30%的美元货款结汇。股份制银行华东地区分行的对公业务主管张韵也感受到，此前采取“非必要不结汇”策略的外贸企业，如今结汇意愿发生180度转变，开始意识到美联储降息将压低美元理财收益率，大量外贸美元货款有结汇回流境内的需求。

（二）原因分析

1. 美元理财收益优势减弱：美联储重启降息周期后，10年期美国国债收益率一度跌破4%，美元理财的收益优势开始减弱。此前，美元货币基金与美债投资收益率保持在4.5%以上，较境内人民币存款利率与国债投资高出逾2.7个百分点，吸引外贸企业持续追捧美元理财。但9月美联储降息后，这一优势不再明显。例如，陈琦上半年投资美元货币基金的年化收益约4.6%，比同期境内人民币存款利率高出逾2.8个百分点，但降息后情况改变。
2. 人民币汇率预期变化：美联储降息后，人民币对美元汇率上涨突破7.15 - 7.30的盘整区间，大家开始预期人民币汇率或将补涨，纷纷提前行动以锁定较高的结汇价格。如陈琦在咨询金融机构后，考虑到人民币汇率可能的补涨，决定结汇。

二、理财收益利差影响结汇意愿

（一）过往情况

今年前8个月，中国对外货物贸易顺差金额达到7871亿美元，高于去年同期的6095亿美元，外贸企业外币净收入额达到2549亿美元，较去年同期显著增长。然而，外贸企业平均结汇率为53.7%，较去年的全年均值小幅回升约0.5个百分点。这是因为美联储在前8个月迟迟不降息，美元货币基金与美债投资收益率较高，吸引外贸企业持续追捧美元理财。同时，上半年美元指数下跌10.8%，人民币对美元汇率升值幅度约1.9%，主要徘徊在7.15 - 7.30区间上下波动，减弱了外贸企业的结汇意愿。外贸企业结汇意愿高企往往出现在人民币对美元汇率快速大幅升值及相关预期强烈阶段。

（二）企业套利操作

不少外贸企业同行参与利差套利操作，一面以3% - 3.2%的年化贷款利率从境内银行获取经营性贷款维持日常经营，一面将更多外贸美元货款留在企业境外账户，用于投资美元货币基金与美债理财产品以获取逾4.5%的年化回报，获得至少1.3个百分点的无风险利差收入。但美联储降息后，这种操作吸引力下降。

三、汇率波动下的企业决策

（一）结汇力度提升

最近两周，外贸企业结汇意愿与结汇力度显著提升。“十一”假期后，越来越多外贸企业不再对结汇金额“精打细算”，而是一次性结汇逾1/4的美元货款。尤其在人民币对美元汇率中间价持续上涨并突破7.1整数关口后，外贸企业的结汇力度水涨船高。10月15日，人民币对美元汇率中间价报在7.0995，自去年11月以来首次突破7.1整数关口，这印证了陈琦尽早结汇决定的“明智”。

（二）企业不同策略

1. 抓住机会结汇：受日本、法国政局不确定性风险增加影响，日元、欧元下跌助攻美元指数一度反弹至99上方，令人民币对美元汇率回落至7.14附近，部分外贸企业抓住机会加大结汇额度，担心10月底美联储降息令美元重回跌势，人民币汇率重启涨势使结汇金额缩水。
2. 观望策略：部分外贸企业对尽早结汇“心有余而力不足”。一方面，购买的美元理财产品在年底到期结算，无法当下开展结汇操作；另一方面，担心近日贸易关税争端再起将压低人民币汇率，转而采取观望策略。

四、外贸企业汇率风险管理

（一）银行提供工具

针对外贸企业的情况，银行提供外汇期权等远期结汇工具，帮助企业提前锁定年底结汇价格，执行价格主要在7.10 - 7.12之间。同时，银行着手设计定制化的远期结汇方案，通过多元化远期结汇工具锁定不同业务节点资金回笼的结汇价格。例如，城商行金融市场部主管张洪磊所在银行采取这些措施，提醒企业不要盲目赌人民币汇率，加大汇率风险。

（二）企业操作痛点

小微外贸企业在使用远期外汇工具时遇到操作痛点。一是中美利差持续倒挂，导致远期结汇价格大幅贴水，令企业的锁汇操作成本相对较高；二是外贸企业办理远期结汇业务需缴纳保证金，导致财务负担与资金占用压力相应增加。当地相关部门支持下，宁波地区部分银行着手提供外汇期权费补助，帮助外贸企业降低办理远期结汇业务的资金开支。

（三）套保比率提升

中国央行发布数据显示，9月，企业外汇套保比率约为30%，较2020年的17%显著提升。央行货币政策司负责人表示，未来，央行与国家外汇管理局将持续大力引导企业和金融机构树立汇率风险中性理念，指导金融机构积极为中小微企业提供汇率避险服务。